配操盘 ATFX:新西兰联储如期加息25基点高通胀担忧情绪仍占主导

专题：ATFX外汇专栏投稿

9月4日， ATFX汇评：今日10:00，新西兰联储发布9月份利率决议结果，宣布加息25基点，OCR基准利率升高至2.75%。从政策声明来看，新西兰联储最担忧的还是高通胀风险。决议结果公布之后，分钟级别，NZDUSD从开盘价0.5894下跌至0.5867，第二分钟继续下跌至最低点0.5855，两分钟累计跌幅39基点。

新西兰联储加息本身是利多新西兰元的消息，新西兰元之所以在短线剧烈下跌，是因为市场已经在消息公布之前透支了利多预期。在消息发布之后才会出现：买预期，卖事实的行情走势。同样存在另外一种可能，程序化交易导致消息面的影响与逻辑面不符，如果未来数小时NZDUSD出现明显的反弹，意味着基于人工判分析的利多效应修正了程序判断的利空效应。

图1，新西兰联储利率曲线和新西兰核心CPI年率曲线叠加-ATFX

新西兰联储的货币政策声明频繁提及高通胀问题。比如在声明开头便提到：由于中东冲突导致燃料价格上涨，6月份季度的通胀率上升至4.1%。虽然新西兰联储预计通胀率会在2027年回落至2%的目标水平附近，但是短期来看国际能源价格依旧在大幅上涨，通胀水平是否能有效回落仍存在很大的不确定性。从上图可以看出，新西兰的核心CPI年率曲线（蓝色）是新西兰利率曲线的前瞻指标，两者共振性极强。

2024年Q2以来，新西兰的通胀水平稳定在2.7~3.2%之间。对于如此变化的通胀水平有两种不同的判断：第一种判断认为新西兰的通胀水平已经稳定，没有必要再去执行紧缩货币政策，所以新西兰联储应该保持利率不变或者降息；第二种判断认为新西兰联储的通胀水平虽然稳定但仍远高于2%的温和通胀标准，所以新西兰联储仍要继续加息，直至通胀回落至2%的温和通胀标准附近。

在美联储主席凯文沃什的杰克逊霍尔央行年会讲话之前，市场上占据主流的是第一种判断，大家对于美联储保持利率稳定充满信心。凯文沃尔讲话之后，市场上占据主流的是第二种判断，加息的声量越来越大，CME Fed Watch的预测数据也显示美联储大概率会在九月份加息。受此影响，市场人士对于新西兰联储也出现了比较浓厚的加息预期。

图2，NZDUSD走势与新西兰/美国10年期国债收益率叠加-ATFX

从上图可以看出，新西兰元的汇率与新西兰十年期国债收益率走势共振性并不算强，相反，它和十年期美债收益率的走势反向共振性极强。这意味着，无论新西兰联储的利率决议是加息还是降息，都无法对新西兰元的中期和长期汇率产生明显影响。因为新西兰元的汇率走势主要取决于美联储和十年期美债收益率，所以分析新西兰元汇率时重点应该在美联储的加息预期是否强烈上面。考虑到美联储在九月份加息概率偏高，新西兰元可能延续当前显著的中短期贬值走势。

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